（报告制作人/分析师： 国联证券陈梦瑶）
1、周六：鞋业龙头全面转型直播带货
1.1 来自A股首家上市鞋企掌门人MCN
星期六有限公司成立于2002年，是国内鞋业领先的多品牌运营商。 2009年在深交所挂牌上市，成为A股市场首家上市鞋企。随后，公司开始战略转型，探索互联网领域。 2019年完成对杭州网耀网络技术有限公司的收购后，直播电商时代正式开启。目前，子公司网源网络已成为国内产品直播的MCN机构。
周六的发展可分为以下三个阶段：
第一阶段（2002年-2013年）:从鞋业起家，定位为高端时尚品牌。
周六成立于2002年7月，主要从事皮鞋、皮革制品、时尚皮鞋的生产和销售。主要品牌有“STSAT”（星期六）、“FBL”（法布里尔）、“Safiya”（索菲亚）。是国内知名的中高端时尚品牌运营商。 2009年，公司在深圳证券交易所挂牌上市，成为A股市场首家上市的鞋业企业。
第二阶段（2014-2018年）:探索业务转型，布局互联网领域。
2014年以来，公司鞋业主营业务承压，开始进行全面业务改革。 2015年，公司提出“打造时尚IP生态圈”的新战略，整合线下聚集地和线上平台，开始布局互联网领域。 2017年，公司收购了时尚巅峰新闻和北京时信。其主营业务为互联网时尚媒体垂直发展，加速业务转型。
第三阶段（2019年至今），开启了直播电商时代，营收快速增长。
2019年，公司收购了互联网营销和MCN机构看店网。网通董事长谢如东上周六接任董事长，开始布局直播电商领域，持续推进战略转型。网耀网络是一家以直播为核心的科技公司。主营业务涵盖互联网广告、互联网广告代理及社交电商服务。 2021年，直播电商GMV将突破100亿元。网耀网络带动公司营收快速增长，2019年至2021年复合年增长率达16.5%。2022年6月，公司宣布挂牌转让子公司星期六鞋业100%股权。 2022年8月，收到意向股权转让申请，鞋类业务预计剥离。
1.2.收购网源网络后，网源网络成为公司的主要阵地。
2022年第三季度，公司实现营收12.3亿元，归属母公司净利润9000万元。行业方面，公司主要业务布局为：互联网广告行业和服装鞋帽行业两大板块。 2017年至2022H1，服装鞋帽收入占比从90.48%下降至9.77%；自公司2019年收购网源网络以来，互联网广告增长迅速，2022H1收入22.66亿，五年CAGR达101%，占总收入的90.01%。成为最大的业务板块。
2019年收购网耀网络后，互联网广告行业业务快速增长，可进一步细分为社交电商服务、互联网广告和互联网广告代理业务。其中，社交电商业务是主要收入来源，占2022H1总收入的68%。
子公司网源网络目前是公司营收的主要驱动力。 2022年上半年，收入保持高速增长，实现收入16.09亿元，同比增长114%，主要得益于王源在线直播电商业务在互联网上的持续深化。汽车快消品和抖音平台。 2022H1，直播GMV销售额达55亿元，同比增长53%，公司互联网营销业务利润规模大幅增长。
1.3.损益表持续优化，2022财年扭亏为盈。
营收方面，的互联网广告业务持续上升，而服装鞋帽销售收入持续下滑。
公司主营业务可分为两部分：服装鞋帽销售业务和互联网广告业务。互联网广告业务持续增长。 2022Q3，互联网广告收入11.11亿元，同比增长105%。服装鞋帽销售业务从2019Q3的2.6亿元下降至2022Q3的1.2亿元。
图7:2019 Q1-2022 Q3 7:公司主营业务收入及收入增速。
毛利： 互联网广告业务基本结束，毛利率略有上升。
公司2022H1毛利润4.2亿元，其中互联网广告业务贡献3.6亿元，服装鞋帽业务贡献6000万元。互联网广告业务占比绝对较大。
毛利率方面，公司2022H1毛利率为23%，其中互联网广告行业毛利率为22%，服装鞋帽行业毛利率为34%。 2017年至2021年两者均大幅下降。从互联网广告业务来看，公司转型直播电商业务后，为了签约顶级明星艺人，积累了流量输送经验，使得毛利率下降在压力之下。 2022H1以来，公司作为行业龙头，已获得一定的定价能力，因此毛利率较2021H1小幅增长1.56%。从服装鞋帽业务来看，公司加大去库存力度等措施导致业务毛利率大幅下滑。
成本方面，销售费用大幅下降，管理费率在经历大幅上涨后近期收窄。
公司费用主要包括四个方面： 销售费用
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