1月9日晚，***发布关于发行审核委员会会议的公告。北京嘉曼服饰有限公司初次申请未获批准。由此，嘉曼服饰成为年第一家IPO被拒绝的公司。
嘉曼服饰成立于年，拥有24个品牌，包括自有品牌、授权品牌和国际零售品牌。曼氏服饰于年创立自有品牌“水宝宝”，是中国最早的专业童装品牌之一。自成立以来，“水宝宝”以其良好的品质赢得了市场声誉。
嘉曼服饰自年开始从事国际童装品牌的零售业务。嘉曼服饰还拥有HUSHPUPPIESKIDS、HAZZYS的授权，以及KENZOKIDS、YOUNGVERSACE、ARMANIJUNIOR、HUGOBOSS的中国独家代理权等国际品牌童装。这些品牌分别在高端和高端市场占据着非常重要的地位。
早在年7月8日，***就决定向嘉曼服饰发出警告信。该决定涉及自行采购、固定资产相关内部控制不完善、使用个人账户支付款项或费用、未足额抵销内部交易未实现利润、存货缺陷及减值准备等问题。
然而新年伊始，IPO审核委员会再次给嘉曼服饰IPO给出了“不及格”的审核结果。除了前述违规行为外，嘉曼服饰还存在三大问题，主要集中在营业收入、品牌产品种类和库存等方面。与此同时，嘉曼服饰营业收入增长的合理性也引起了***的关注。其中，嘉曼服饰自有品牌与代销品牌相结合的销售模式，以及库存相关问题，成为***询问的重点。
招股书显示，年至年，嘉曼服饰综合毛利率分别为51.16%、53.19%和53.05%，累计提升1.89个百分点，年上半年继续增长至53.82%。嘉曼服饰在招股书中选取了安尔等18家公司作为同行业可比上市公司进行分析。与此同时，同行业18家可比公司平均毛利率分别为53.38%、50.66%、50.86%，累计下降2.52个百分点，年上半年维持在50.86%。
行业平均水平的变化趋势与加曼服饰综合毛利率的变化趋势明显不一致，令人质疑加曼服饰营业收入增长的合理性。嘉曼服饰未能完全抵消内部交易的未实现利润，一定程度上夸大了嘉曼服饰的利润。此外，嘉曼服饰还存在自行买卖商品的行为，无形中增加了公司的业绩收入和利润。或许这也是其毛利率异常的原因。
招股书显示，年至年上半年，嘉曼服饰自有品牌“水孩儿”贡献的收入分别占当前主营业务收入的50.55%、38.67%、28.99%和26.47%。嘉曼服饰的自有品牌业务大幅萎缩。授权品牌“HushBuster”和“Haggis”分别占报告期内主营业务收入的9.97%、24.31%、42.41%和48.06%。它们已成为加曼服饰商业活动中最重要的产品类型。
嘉曼服饰似乎正在“转型”为品牌***。授权品牌营业收入占比逐年上升，自有品牌营业收入占比逐年下降的原因值得进一步研究，也让人好奇这样的变化是否符合行业惯例。
归根结底，嘉满服饰IPO的失败是过去问题的逐渐积累造成的。就连嘉曼服饰的保荐人华英证券，自年以来，也因债券承销业务违规两次被***处罚。事实证明，嘉曼服饰根本没有做好迈向更上一层楼的准备，市场预期才能有更多的沉淀和进步。
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