选股理由高端时尚女装批发零售：业绩逆势增长+成交量小幅增长+估值水平合理
证券简称：地速时尚评级：A
数据截止日期：年9月30日单位：亿元
证券代码：；成立日期：年；地点：上海
一、主营业务
主营业务
中高端品牌女装的设计、推广及销售
产品及用途
四大品牌：DAZZLE、dzzit、RAZZLE、DIAMONDDAZZLE
业务比例
DA57.33%、DM7.77%、DZ34.24%、RA0.44%
商业模式
主要采用直销、经销和电商相结合的销售模式
上游和下游
上游采购面料、辅料及成衣高档时尚女装批发零售，下游销售给零售客户及经销商
在该领域的排名
国内高端女装行业前三强
竞争对手
竞争品牌：雅莹EP、Marisfrolg、Amash、Ports等；
竞争对手：宝国国际、金虹集团、朗姿股份、艾丽丝、安正时尚、日博时尚等；
行业发展趋势
1、行业集中度提高；
2、行业跟随宏观经济复苏；
其他重要事项
股东云锋基金处于减持周期
简短评论
1、我之前提到过高端时尚女装批发零售。女性对服装品牌的忠诚度较低。但中高端女装中，高端时尚女装批发零售的忠诚度普遍较高。学历稍微好一些。公司定位于中高端女装，位居全国前三名，品牌知名度较高；
2、公司目前拥有家门店，其中大部分为经销商。中高档服装店相对较少。专卖店投资成本高，成活率比低端服装低。经销商会慎重选择加盟；
3、公司采用轻资产运营模式。采购端以完全外包、合作生产为主。一半的销售额由加盟商贡献。由于定位为中高端市场，整体库存也较小。）；
2、公司治理
大股东
持股比例为53.86%；股权质押率：0%
管理
年龄：41-55岁，高管及员工持股：10%
在职员工人数
人：技术人员115人，生产人员65人，销售人员人；本科及以上学历：273
融资红利
上市时间：年上市，累计融资：16.8亿，累计分红：8亿
简短评论
1、大股东持股比例较高，整个管理团队非常年轻，公司采用轻资产运营模式，员工以销售为主，生产外包；
2、年上市，两年分红高达8亿元，还是很丰厚的，值得鼓励；
3、财务分析
资产负债表
年第三季度：货币资金18.2，交易性金融资产7，应收账款0.51，预付款0.55，其他应收款0.67，存货3.06，固定资产3.71，在建工程1.98，无形资产0.34，应付账款0.49，预付款收入1.79，其他应付款项0.9；股本4.01，资本公积15.89，盈余公积2.08，未分配利润9.67，净资产31.64，负债率14.24%
收入证明
年第三季度：营业收入17，营业成本4.18，销售费用5.53，管理费用1.04，研发费用0.49，财务费用-0.43，投资收益0.15，净利润4.8
简短评论
1、公司的轻资产优势充分体现在财务方面。近25亿现金占总资产近70%，库存仅有3亿，在服装行业处于极低水平，应收应付账款也很低，负债率只有14%，财务非常非常健康；
2、中高端服装受行业周期影响较小。尽管年和年整个服装行业不景气，但公司年营收仍然保持16%的增长，费用增加。导致净利润增速放缓；
3、逆周期增长虽然是好事，但当经济好转、行业景气回升时，公司销售额很难大幅增长。反周期的另一个方面就是周期弱、弹性弱；
4、投资逻辑与核心竞争力
投资逻辑
1、中高端女装平稳增长；
2、高端女装产业集中度不断提高；
3、公司财务非常健康，股息率可观；
4、估值仍有修复空间。公司目前市盈率TTM不足17倍。虽然行业吸引力不大，但年净利润尚未完全释放，估值仍有小幅修复的空间；
核心竞争力
1、品牌影响力
经过多年的积累，公司品牌影响力和市场竞争力逐步提升，市场占有率位居行业前列，品牌风格和时尚内涵得到市场的广泛认可。
2、强大的自主设计研发能力
设计团队拥有丰富的行业积累和深刻的品牌理解：设计和研发是公司品牌和产品的灵魂，也是公司商业模式的核心环节。公司设计研发的原创性和独立性得到了业界的认可。
3.营销***优势
截至年12月31日，公司拥有零售终端1,062个，覆盖全国大部分省、自治区、直辖市，并在澳门、日本开设门店。
4、高效的轻资产商业模式
公司专注于设计开发、品牌推广、终端销售等品牌女装产业链中高附加值的核心业务环节。同时，将生产、分销等附加值较低的环节外包给专业供应商，形成专注、高效、轻资产的商业模式。
5、产品品质行业领先
5、盈利预测及估值
表现
预测
预测假设
收入增长：15%；
毛利率：75%；净利润率：30%
收入假设
E：28；
E：32；
E：37；
净利润预测
年：8；
E：9.6；
E：11；
注：假设数据为满足条件时对应的市场价值，需根据实际数据进行调整。
估值
市盈率
合理范围：15-20次
合理估值
三年后合理估值：16-220亿；
目前合理估值：8-100亿。
建议价格
不到90亿
六、投资建议
影响表现
核心要素
1、宏观经济复苏形势；
2、公司产能扩张、营销***店面扩张；
3、同行竞争情况；
核心风险
1、市场竞争日益激烈的风险
中高端品牌女装行业整体仍处于成长期，企业数量较多，个体企业规模较小，市场集中度较低。目前仍处于市场竞争激烈的阶段。
2、品牌风险
对于中高端品牌服装企业来说，综合品牌影响力是核心竞争力之一，往往需要较长时间的培育。如果公司的品牌因各种潜在风险而受损，将会给公司带来较大的影响，如：品牌代言人形象受损、重大公共问题等；
3、无法把握和创造流行趋势的风险
公司所处的中高端品牌服装行业时尚、潮流因素较强，消费者的品味和需求处于持续、动态的变化过程中。
简短评论
年、年，服装行业陷入衰退，但公司净利润仍连续两年逆势增长。幅度虽小，但意义重大。未来，随着产能扩张、销售扩散以及行业周期性复苏，公司预计仍将保持合理增长。公司财务非常健康，轻资产模式避免了服装行业的诸多批评和风险。但高端品牌如果遭遇品牌危机，后果将是灾难性的，需要警惕。只要估值合适，投资回报预期不高，滴速时尚还是值得拥有的。
A~AAA代表基本面很好，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念比较强。评分仅代表个人意见。以上内容仅供参考，不作为投资建议。
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